2023年前4个月，尽(jǐn)管美国通胀高企，美联储(chǔ)持(chí)续(xù)加息，但(dàn)是美股指数仍反(fǎn)弹。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年(nián)4月(yuè)30日标普500指数(shù)上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场(chǎng)方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同(tóng)期，中国(guó)内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港投资(zī)基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香(xiāng)港注册的基金中，中国股票(piào)基金（投向(xiàng)中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区(qū)股票(piào)基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票基金(jīn)净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以(yǐ)来(lái)，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基(jī)金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金公会网站

　　经(jīng)过前四个月跌宕起伏， 全球市场接(jiē)下来如何演绎(yì)？

　　日前，以(yǐ)下五大机构代表接受本(běn)报采访解析(xī)他(tā)们对于市场动态的看(kàn)法，以帮助投资(zī)者把脉今年(nián)剩(shèng)余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事、亚太区首席(xí)市场策略师许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及宏(hóng)观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时(shí)基金(jīn)（国际）有限公司 基金(jīn)经(jīng)理卢里

　　上(shàng)述(shù)机构人士认为，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退几率较(jiào)大(dà)。中国经济复苏步入轨道(dào)，若后续房地产等持续发力(lì)，中(zhōng)国(guó)经(jīng)济持续快速复(fù)苏可(kě)期。随着美(měi)元走弱，后(hòu)续人民币等其它非(fēi)美货币(bì)可能会(huì)获得支撑(chēng)。 谈(tán)及近期(qī)“火(huǒ)”出圈的(de)人(rén)工智能，机构人士(shì)认为人工智(zhì)能将为(wèi)各个行业带来(lái)巨(jù)变，其中硬件类公司可能获得较为确定的机会(huì)。

　　如何看待今年剩余(yú)时间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧信(xìn)贷条件，要么因为存(cún)款(kuǎn)外流，被(bèi)动收紧信贷。这样一来，企业(yè)、家庭(tíng)部门能获得的(de)贷款(kuǎn)增(zēng)长放缓。虽然个(gè)人(rén)消费相对稳定，但是到了下(xià)半年美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟日本可(kě)能实现稳定增(zēng)长(zhǎng)，但不(bù)是快(kuài)速增长(zhǎng)。日本方面内需跟服(fú)务业(yè)获诸多因素支持。亚(yà)洲地区中国，日本过去几(jǐ)年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日从(cóng)疫(yì)情当中恢复(fù)过来(lái)。2023年，在(zài)摩根资(zī)产管理(lǐ)看来，日本的经济表现不会太差，对中国持更加乐观态度。中国经济复(fù)苏在全球(qiú)起着引(yǐn)领作(zuò)用。但是(shì)，如(rú)果要中(zhōng)国经济复(fù)苏(sū)更稳固，更全面，还(hái)需要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经(jīng)济在2023年的复苏抱(bào)有(yǒu)较高(gāo)的期望，尤其是在(zài)第一季(jì)度超(chāo)出预期的情况下，市场普(pǔ)遍(biàn)认为今(jīn)年会实(shí)现5.5％以上的增(zēng)长。但是对(duì)于欧美(měi)经济的预期(qī)则有所保留。我(wǒ)们认为中国仍在复苏的道路上。如果下半(bàn)年财政和(hé)地(dì)产方面有所表现，将会(huì)加快复(fù)苏(sū)进程。目前来看(kàn)，经济复苏的(de)压力主要来自(zì)外需减弱和(hé)内需恢复尚需时间(jiān)，市场流动性和信(xìn)贷宽(kuān)松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率几乎(hū)是美国和欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)对经(jīng)济的(de)压(yā)制作用会降低(dī)欧美经济的预期。日本目前处于一个(gè)极端(duān)宽松货币政策拐点，但(dàn)是目前新任日本(běn)央行行长表现出会维持(chí)货币政策(cè)不(bù)变(biàn)的策略(lüè)。

　　胡一(yī)帆：2023年美(měi)国GDP增长会(huì)从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中国方面(miàn)，我(wǒ)们(men)认为(wèi)GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年会保持在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元区的(de)GDP增长(zhǎng)则将从去(qù)年(nián)的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预期则(zé)是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商(shāng)品通胀(zhàng)压力已(yǐ)见顶，服务业(yè)通胀具韧性，但中期就业料将持续修复(fù)，核心(xīn)通胀中枢震荡下行。预计美国(guó)经(jīng)济在(zài)2023年(nián)末或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地产等多(duō)重约(yuē)束(shù)因素缓和、以及周期(qī)性因素作用下，经(jīng)济本身就(jiù)有趋势性(xìng)的内生(shēng)修复(fù)动力，并不(bù)需要(yào)太强的(de)政策(cè)刺激，从(cóng)趋(qū)势上看无论经济增长还是企业盈利(lì)的修复，目前都处在(zài)一个中周期修复(fù)趋势的开端(duān)，远没有到讨论修复(fù)是否结束、以及修复力度最大的阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益(yì)于能(néng)源价(jià)格(gé)显著(zhù)回落及冬季(jì)天气较预(yù)期温和(hé)等，欧洲经济已避(bì)开冬季陷(xiàn)入(rù)严重衰退的最坏情况(kuàng)。日(rì)本：政(zhèng)策(cè)方面，日(rì)银(yín)新(xīn)总(zǒng)裁植田(tián)和男维持宽松的政(zhèng)策立场，短期调(diào)整(zhěng)货币政策区间可(kě)能性不(bù)高(gāo)，但2023年内(nèi)仍有(yǒu)可(kě)能对曲线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未来一年美(měi)国有80％的概(gài)率进(jìn)入衰退。美国银行业(yè)的风波(bō)提升了(le)衰退概(gài)率，劳工市(shì)场(chǎng)有潜在降温的可(kě)能。随(suí)着劳工参与率(lǜ)的提高(gāo)，以及新(xīn)增就业的(de)下降，未来失业(yè)率有(yǒu)抬(tái)升(shēng)的可能，这将(jiāng)会是导致(zhì)美国经济名(míng)义上进入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温(wēn)暖，欧(ōu)元(yuán)区的(de)经济表现好(hǎo)于(yú)预期。欧元区未来12个月(yuè)出现衰退的机会为60％。该(gāi)地区面临的(de)通胀(zhàng)问题(tí)比(bǐ)美国更为持(chí)久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行(xíng)将(jiāng)再次(cì)加息(xī)50个基点，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持这一水平(píng)。中国经济的强势(shì)复苏，是全球(qiú)经济增(zēng)长“混沌(dùn)”中的“启(qǐ)明星”，3月(yuè)宏观数据进一(yī)步(bù)好转(zhuǎn)，增强了投(tóu)资者(zhě)对于国(guó)内经济增(zēng)长复(fù)苏的信心。

　　后续美联储加(jiā)息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最(zuì)后一(yī)次加(jiā)息了。虽然说通胀还没(méi)有回到美联储的政(zhèng)策(cè)目标。但是3月份开始，银行出现问(wèn)题(tí)，这都是高利率环境带(dài)来冷却经济的副作(zuò)用(yòng)。在整体(tǐ)通胀数据逐步(bù)往下走的环境之下(xià)，企(qǐ)业信(xìn)心也(yě)开始是越走越弱。美(měi)联储今年(nián)加息或许已经结(jié)束。

　　美联储可(kě)能要到(dào)了明(míng)年上半年(nián)才会认(rèn)真的去考虑降息。虽然(rán)说(shuō)通胀(zhàng)见顶回落，但是回落的速度(dù)不(bù)够快，而(ér)且美联储主席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个月多(duō)次(cì)提到，他宁(níng)愿经(jīng)济(jì)出现(xiàn)一个温和的经济(jì)衰退。可(kě)见(jiàn)，他对于降低通胀的决(jué)心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的(de)银行业问题(tí)，市场对(duì)美联储加(jiā)息的(de)预期发生了较大波动。目前市场预计(jì)，5月份的加息会是最后一(yī)次，然后在(zài)第四季度开(kāi)始(shǐ)逐步(bù)调整利率水平，以(yǐ)实现利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资(zī)本市场来(lái)说，这是(shì)个好消息，因为高利率环境导致美(měi)元流动(dòng)性下降和投资成本急(jí)剧上升，这(zhè)已经在全(quán)球资本市场上反映(yìng)出来了。不论是美国的银行业还是高收(shōu)益债券领(lǐng)域，都(dōu)出现(xiàn)了流动性和短期成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加息后(hòu)，进入观(guān)望(wàng)态(tài)势。现(xiàn)在市场普(pǔ)遍预期从今年三季度开始，美国将进入一个技术(shù)性衰退，可能在年底会有一(yī)次减息。但是美联储现在论调还是比较的鹰(yīng)派，至少从美联储官员(yuán)的点阵图看，大部(bù)分美联(lián)储官(guān)员都认(rèn)为在2024年前不会减息，与(yǔ)市场预期有(yǒu)一定的差距。当然，我们要动态(tài)地(dì)看问题，应(yīng)根据未来几(jǐ)个月美国经济的(de)实际情(qíng)况去做(zuò)出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后(hòu)进入了观察期。短(duǎn)期，联储(chǔ)将在控通胀(zhàng)及防范金(jīn)融风险之(zhī)间(jiān)争(zhēng)取平(píng)衡(héng)。后续如果美国金(jīn)融(róng)体(tǐ)系风险继续累积(jī)并(bìng)形成进一步的风险事件，可能会推动联(lián)储更早转向。美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)终局(jú)确定性较(jiào)高，在此情景下，长久期的利率债、高评级信用债(zhài)会在大类资产中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来(lái)看，美联储可能在下(xià)半年(nián)降息50个基点。虽然美联储结束(shù)加息周期及随后的宽(kuān)松(sōng)政策可能利好股市(shì)，但是(shì)这仅在没有衰退接踵而至时(shí)成立。多数(shù)情况下，只有经济状况触底才(cái)会构成(chéng)股市反(fǎn)弹的充分条(tiáo)件。与股(gǔ)票不同(tóng)，政府债收(shōu)益率的(de)表(biǎo)现在(zài)美联储加息接近尾(wěi)声时通常更容易预(yù)测。一直以来，10年期(qī)政府债收益率(lǜ)的高(gāo)位(wèi)几(jǐ)乎总是在最后一次加息前后出(chū)现，然后在接下来(lái)的12个(gè)月平均下跌(diē)70个基点，原因(yīn)是增长放缓及通胀下降压低了(le)收益率。

　　怎么(me)看AI带(dài)来的投资机(jī)会(huì)？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首(shǒu)先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时(shí)候，做工具的大概率(lǜ)能赚钱。工具(jù)率(lǜ)先(xiān)获得(dé)利好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些(xiē)变化，这是我们需要思(sī)考的问题。例如广告公司，AI是否可以(yǐ)进一步提升它的投放精准度。不(bù)过，考虑(lǜ)到部分(fēn)国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高(gāo)的。第三，中(zhōng)国有(yǒu)庞大的市场，政府积(jī)极的在推(tuī)动数字化的进程，我们认为中国有非常大(dà)的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环节和推理环节都需要消耗(hào)大量的(de)算(suàn)力，涉及到的(de)硬件领域包(bāo)括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的服务器(qì)，以及配套的交换机(jī)、光模块；自(zì)去年(nián)年底以来，产(chǎn)业链已经陆续收到了上述(shù)硬件产品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公有(yǒu)云(yún)上部署的大模型，包括(kuò)模(mó)型(xíng)的API接口(kǒu)调用、模型的分布(bù)式计算部署(shǔ)、数据库(kù)等中间件，主要(yào)面向to-C类(lèi)的终端(duān)场景(jǐng)，主要基于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到(dào)私有云上的(de)大模型，主要面向to-B类(lèi)的终端场景，主要根据部署成(chéng)本来收费；应用场景落(luò)地较为(wèi)多(duō)元，在(zài)搜(sōu)索、文档(dàng)处(chù)理(lǐ)、文(wén)学艺术(shù)创作(zuò)、金融(róng)、电商、企业内部管理都有非常多可以探索落地的案例(lì)，在未来(lái)2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐放的格(gé)局，投资机会主要来(lái)源(yuán)于(yú)下游(yóu)潜(qián)在(zài)的目标用(yòng)户(hù)群体规(guī)模较(jiào)大(dà)、用户的付费意愿(yuàn)强(qiáng)或者(zhě)用户的使(shǐ)用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与此(cǐ)同时，我们看到，中国(guó)高(gāo)度(dù)重视数字经济，尤(yóu)其是大数(shù)据(jù)、硬(yìng)科技(jì)和(hé)软科技的发(fā)展，今(jīn)年成立(lì)了国家数据局，国务院重组(zǔ)科技部，三大运营商都(dōu)加大了在数据方(fāng)面的投入(rù)，中国的(de)云(yún)企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该板块目前估值处于历史低(dī)位，随着去库(kù)存的(de)稳(wěn)步推进，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块在今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众(zhòng)多半导体企业(yè)的(de)韩国市场则将是(shì)亚洲上升空(kōng)间最(zuì)大的市(shì)场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股(gǔ)的精选科(kē)技主题也将有不俗表现，因为很多中(zhōng)国的科技(jì)企(qǐ)业(yè)在后疫情时代，会(huì)更关注(zhù)利润和现金流，从而产(chǎn)生一些可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与(yǔ)深度学习(xí)模(mó)型）的发展将带来以下(xià)方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的(de)需(xū)求与(yǔ)发展。云计算(suàn)服务，AI模型需要庞大的数据集和计算资源进行训练，这将推动公共(gòng)云服(fú)务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据(jù)进行训练(liàn)，数据(jù)采集、清洗和标注服务(wù)将大有(yǒu)可为。AI软件与服务(wù)，在各(gè)行(xíng)业内，AI模型将被广泛应(yīng)用，企业将(jiāng)大举采购各类AI软件(jiàn)与服务(wù)，如机器(qì)视觉、自然语言处理(lǐ)、机器(qì)人等以满(mǎn)足自动(dòng)化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专家及业界高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度(dù)上增加公众对AI技术研发的知情权以及(jí)行(xíng)业自律是有其必要性的。一方面(miàn)，知名人士的(de)呼吁显(xiǎn)示出行业内对人工智能安全与(yǔ)可控性的高度重视，这有助于(yú)提高(gāo)公众对此的认识，同时(shí)促进相(xiāng)关法规与标准(zhǔn)的(de)出(chū)台。暂(zàn)停开发更强大的模型有助(zhù)于(yú)行业理解现有(yǒu)模型的风(fēng)险与影响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时(shí)间观察其对社会产生的影响。但(dàn)另一方面，依靠(kào)公(gōng)众人士发起的自律性(xìng)暂停可能难(nán)以有效执行。人工智能行(xíng)业内竞争激(jī)烈，暂(zàn)停进一步(bù)研(yán)究难以形(xíng)成广泛共识，领(lǐng)先机构(gòu)会继续推进(jìn)研究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模(mó)型(xíng)，并非技术(shù)发展(zhǎn)方向出现(xiàn)了偏(piān)差，而更多是出于对监管缺失的担忧(yōu)，因而(ér)呼吁社(shè)会(huì)思(sī)考在使用过程中产生的(de)法律(lǜ)规(guī)制风险以(yǐ)及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部(bù)署在公(gōng)有(yǒu)云上面，用户交互(hù)过程中的数据可(kě)能(néng)涉(shè)及到用户隐私(sī)和企业机密，因此现在(zài)越来越多的(de)企(qǐ)业(yè)客户开始转(zhuǎn)向规划私有部署大(dà)模(mó)型。另一方面，不法分子也(yě)更(gèng)有机会(huì)借助(zhù)生成式 AI 提高(gāo)电信诈(zhà)骗的效率、研发限(xiàn)制性产品(pǐn)的效(xiào)率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联(lián)网信息办公(gōng)室正式发(fā)布《生(shēng)成式人工智能服务(wù)管理办法（征(zhēng)求意见(jiàn)稿(gǎo)）》，提出(chū)生成式人(rén)工智能服务(wù)提供者应该承担(dān)信息安全主体责任，做好个人信息保护(hù)、未成年人保护、内容(róng)安全管理等工作，我(wǒ)们(men)相信在生成式(shì)人工(gōng)智能领(lǐng)域的监(jiān)管会日益完善。

　　今(jīn)年剩余时间投资策略(lüè)如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个月(yuè)，全球(qiú)市(shì)场资产类别方面，固定收益或(huò)者债券(quàn)为优先，低(dī)配股票。如果美国经济进入下半年(nián)，经济(jì)增长(zhǎng)速(sù)度持(chí)续放(fàng)缓，衰退风险增(zēng)强，那么(me)目前美国股票的估值相对于企业盈利的预期是相对乐(lè)观了。

　　如果今年经济开始(shǐ)放缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么(me)10年期30年期的美国国(guó)债(zhài)，它的利(lì)率还是(shì)要往下走，利率往下(xià)走代表这(zhè)些债券的价(jià)格往(wǎng)上升(shēng)。

　　环球市场(chǎng)方(fāng)面：股(gǔ)票的部(bù)分摩根资产(chǎn)管理目前是(shì)偏向中(zhōng)国及广泛(fàn)意义上(shàng)的(de)亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是(shì)跑赢(yíng)沪深300，但是经(jīng)验(yàn)告诉我们，如果中国的(de)企业盈(yíng)利增长比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理(lǐ)比较(jiào)青(qīng)睐(lài)欧美的政府(fǔ)债(zhài)券，再加(jiā)上一些投资等级的(de)企业债(zhài)。不看好高收益债的原因(yīn)在于：当经(jīng)济表现越来越差的时(shí)候，一(yī)些信贷评级(jí)比(bǐ)较低的(de)企业债，它的信用差会拉宽(kuān)，相应债券价格(gé)承压。货币方面：看跌美元。同(tóng)时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都(dōu)会得(dé)到支持。商品：对能(néng)源(yuán)跟工业金属持相对中性态度，商(shāng)品中(zhōng)比较看(kàn)好黄金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现(xiàn)在(zài)时间节点看，大类资产(chǎn)相对配置上，我们认为股(gǔ)票优于债(zhài)券，优于(yú)商品。年末有降息预期的条件下(xià)，股票估值压力会减小。商品受(shòu)全球总需(xū)求下降和中国复苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上(shàng)，考虑年初至今(jīn)的表(biǎo)现，之(zhī)后可能会出现中国(guó)优于欧(ōu)美股市(shì)的情况。尤其是(shì)香港市场，在公司(sī)业绩普遍平稳转好(hǎo)的基本面条件下(xià)，受其他因素影响的估值因素带来的下(xià)跌(diē)调(diào)整幅度比较大。换(huàn)句话说(shuō)，目(mù)前的港股(gǔ)表现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度看，我们(men)认为美国的盈利增长及通胀前景仍(réng)存在(zài)较大的不确(què)定性。如果通胀下降，股票表现会(huì)较(jiào)出色，债券也会受益(yì)。如果(guǒ)经(jīng)济出现(xiàn)严(yán)重衰退(tuì)，债券表现一定优(yōu)于股票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将(jiāng)出现(xiàn)和去年(nián)一(yī)样的股债双杀，对成长股则(zé)尤为不利。股票市(shì)场投(tóu)资策略：股(gǔ)票方面(miàn)，我们不(bù)看好(hǎo)美股和成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)。我们的股票投资(zī)策略是(shì)分散配置。我(wǒ)们看好(hǎo)新兴市场(chǎng)，特(tè)别是(shì)中国。

　　债券市(shì)场(chǎng)投资(zī)策略：整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，我们认为(wèi)今年债(zhài)券的表现会(huì)优于股票(piào)的(de)表现，特别(bié)是政(zhèng)府债券和投资级别的(de)债券(quàn)，能够提(tí)供不错的收益率，而且即(jí)使在经济下行的时(shí)候(hòu)也非常具有韧性(xìng)。商品市(shì)场投资策略：我们同时也看好黄金和(hé)石(shí)油(yóu)价格的上涨。看好黄金(jīn)最主要是因为避(bì)险(xiǎn)情绪的上(shàng)升(shēng)。我们预(yù)测到(dào)2023年底，黄(huáng)金(jīn)价格会(huì)达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月(yuè)底(dǐ)之前(qián)会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进一步上行(xíng)，主要是由于供给(gěi)端(duān)的收缩。外汇(huì)市场投资策(cè)略：由(yóu)于美联储停止加(jiā)息，美元(yuán)的利(lì)差优势收(shōu)窄，因此我们要为美元走软做(zuò)好(hǎo)准备。

　　卢里(lǐ)：历(lì)史走(zǒu)势上看，衰(shuāi)退情景后，债券和黄金表现较好(hǎo)，成长股(gǔ)有(yǒu)阶段性行(xíng)情衰(shuāi)退情景下，利率带来的(de)分母端(duān)制约改善(shàn)，利好利(lì)率债(zhài)及高评级债(zhài)券、黄金等资产类别成长股(gǔ)受分(fēn)母端改善主导，可能有阶段性行情(qíng)；价值股分子端承(chéng)压，整(zhěng)体回落(luò)石油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低(dī)位置(zhì)，宏观环境有利于权(quán)益(yì)市场(chǎng)，风格上建议高配制造(zào)、科技，低(dī)配周期、金融地产(chǎn)，标配消(xiāo)费和医药(yào)；创(chuàng)业板指的吸引力相对高于(yú)沪(hù)深300。行业(yè)层面，电子、医(yī)药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材(cái)料(liào)等行(xíng)业(yè)酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗机会相(xiāng)对较多(duō)。

　　港股市场结构上看好：盈利能力(lì)稳(wěn)定、高(gāo)股(gǔ)息的优(yōu)质央(yāng)国(guó)企(qǐ)；契合数字中国建设(shè)方(fāng)向，受益于复苏的互联网板块(kuài)。我们(men)对美股偏谨(jǐn)慎，仍(réng)处于衰退前期，部分资产（例如(rú)美(měi)股）对分子端(duān)下(xià)行的定(dìng)价不(bù)足(zú)。后续若进入利率快速改善(shàn)期，成长风格可能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市(shì)场(chǎng)交易重(zhòng)心(xīn)可能从衰退转向(xiàng)复苏，美(měi)元(yuán)也可能启动(dòng)趋势(shì)性(xìng)下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美元反(fǎn)弹时点可能仍强于一(yī)篮子货币。日元可能扭转颓势(shì)，启动均值回归行(xíng)情(qíng)。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲能(néng)源(yuán)供应短(duǎn)缺风险持(chí)续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强(qiáng)势周(zhōu)期(qī)逆转后(hòu)，欧元存在一定重(zhòng)新反(fǎn)弹可能。

　　王(wáng)昕杰(jié)：在股(gǔ)票方面，我们继续看好亚洲(zhōu)（日(rì)本除外），并在美国和欧洲采取防御性(xìng)行业立场。看好中国，因为即(jí)使在2022年10月的反弹之后(hòu)，目前(qián)中国市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票(piào)估值仍(réng)然低(dī)廉(lián)，政策制定者继续支持经济增(zēng)长，最近的(de)银行存款准备金率下调就是明证。我们(men)对美元进一步走弱的预期应该(gāi)会支持除日本以外(wài)的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对高(gāo)质量政府债券的敞口(kǒu)，并减少了(le)对高收益债务(wù)的敞口(kǒu)。

　　我们更青(qīng)睐发达市场(chǎng)投资级政府债券，较不(bù)青睐高收益债券。这与(yǔ)美国的衰(shuāi)退周期所(suǒ)体现出(chū)的(de)特(tè)征(zhēng)一致，在(zài)美国，政(zhèng)府债券通常受(shòu)益于(yú)债券收益率的下降(jiàng)（因为市场对(duì)增长放缓和最(zuì)终(zhōng)降(jiàng)息的定价），而公(gōng)司债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)相对于美国政府债券的溢价因信贷质量恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗