昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年(nián)美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用日(rì)元做(zuò)了(le)些奇怪(guài)的事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力(lì)的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国(guó)家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当币值是什么意思，硬币的币值是什么意思前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养币值是什么意思，硬币的币值是什么意思殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边(biā币值是什么意思，硬币的币值是什么意思n)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来(lái)的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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