近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的(de)关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间(jiān)透(tòu)露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的(de)纯度等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部(bù)分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售(shòu)内容(róng)为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐(lè)公司的(de)磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符(fú)合(hé)食品(pǐn)级要求(qiú)的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一(yī)是，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)12月进行过前(qián)期会计差错(cuò)更(gèng)正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发(fā)生的(de)与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利(lì)能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年至(zhì)2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的(de)集成(chéng)电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛(máo)利(lì)率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大股东为国家集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正(zhèng)达，受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其他公司主营业(yè)务及(jí)应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数(shù)据不(bù)太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理(lǐ)执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成(chéng)短线交(jiāo)易。

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