银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无(wú)意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知(zhī)道(dào)这家银行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共和银行找到(dào)买家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对(duì)美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷(dài)危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美(měi)国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县(huì)轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速(sù)度和(hé)积(jī)极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联(lián)环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县(guó)居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下(xià)降和最(zuì)近的(de)美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民(mín)部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负债处(chù)于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边(biān)的(de)复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的(de)预期想要进(jìn)一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和一(yī)个(gè)触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球(qiú)经济前景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为(wèi)明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的(de)高开工透(tòu)支了(le)部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适(shì)当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预(yù)测值(zhí)普遍也(yě)没(méi)有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观(guān)点认(rèn)为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期(qī)是向下(xià)而(ér)不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放(fàng)大了(le)价(jià)格(gé)短(duǎn)线的波(bō)动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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