来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布(bù)的数据看(kàn)，确(què)实好(hǎo)于(yú)去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要是(shì)恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使(shǐ)得(dé)经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是(shì)当前(qián)经济持续回(huí)升(shēng)向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经(jīng)济工作会(huì)议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通(tōng)过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结(jié)合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发(fā)市(shì)场化的力量去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发(fā)高质量的(de)增(zēng)长(zhǎng)。所以会(huì)议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公平(píng)竞争、共(gòng)同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规(guī)经营(yíng)。要下决心(xīn)从根(gēn)本上(shàng)解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要(yào)还是以提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济(jì)自(zì)发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的(de)财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是(shì)未(wèi)来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城(chéng)中村改造和(hé)“平急(jí)两(liǎng)用(yòng)”公共基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化(huà)产业体系(xì)要(yào)以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产业政策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽(q大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了ì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展到(dào)一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要(yào)化解。所以今年和去年最(zuì)大(dà)的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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