财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利(lì)率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的(de)收(shōu)益率倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是(shì)降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发(fā)布会上(shàng)公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季(jì)度(dù)的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)无可厚非是什么意思g>最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷(dài)款需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)无可厚非是什么意思trong>下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差距过大(dà)必然(rán)引发资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财(cái)产品底层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财(cái)产品(pǐn)持(chí)平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的(de)可(kě)能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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