来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和(hé)经济工作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过抓蚯蚓真的能赚钱吗当前(qián)经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然(rán)是(shì)重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复抓蚯蚓真的能赚钱吗，经(jīng)济(jì)发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实(shí)好(hǎo)于去(qù)年四(sì)季度时的预期。但随(suí)后会议也提(tí)到“经济(jì)运(yùn)行好转主要(yào)是(shì)恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质(zhì)的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺(cì)激的方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市(shì)场化的力量去(qù)推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要(yào)下决心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)抓蚯蚓真的能赚钱吗策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的(de)表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强(qiáng)各(gè)类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自(zì)由(yóu)贸(mào)易港对接国(guó)际高标准经贸(mào)规则，开展改革(gé)开(kāi)放(fàng)先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能发(fā)展到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大的不(bù)同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问题依(yī)然(rán)是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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