私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金法(fǎ)将私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市(shì)场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合(hé)私募(mù)证券投资基金行业实(shí)践，坚持(chí)规(guī)范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计(jì)三(sān)十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了(le)规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私募登记(jì)备案(àn)标(biāo)准，其(qí)中就提出私募(mù)证券基(jī)金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出(chū)现基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募(mù)证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人(rén)士认为(wèi)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开(kāi)放(fàng)申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为(wèi)引导私募证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单(dān)只私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该基金(jīn)净资(zī)产的(de)25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全部私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开(kāi)募集(jí)基金等中国(guó)证(zhèng)监(jiān)会、协会(huì)认可的投形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构(gòu)发(fā)行的资产管理产品的，应(yīng)当明确(què)约定(dìng)所投资(zī)的私募证券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优(yōu)先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私募证券(quàn)投资(zī)基金在(zài)交(jiāo)易系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面(miàn)提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不(bù)同(tóng)规(guī)模私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规(guī)模以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力(lì)测试(shì)、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一(yī)实际控制人(rén)控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年(nián)度(dù)末合计基金管理规(guī)模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力(lì)制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案(àn)触发情(qíng)景(jǐng)、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其(qí)他私(sī)募基(jī)金(jīn)提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等(děng)监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向期货(huò)日(rì)报(bào)记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管的实际(jì)标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后(hòu)会(huì)快(kuài)速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及(jí)管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利于(yú)行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基(jī)金按(àn)照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的(de)存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资(zī)活动获得须(xū)符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债(zhài)券(quàn)及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新募集的(de)投资(zī)者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基(jī)金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期(qī)限的(de)私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限(xi形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字àn)期整改。

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