四大国(guó)有银(yín)行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利(lì)率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数(shù)据(jù)看，我国(guó)实际利(lì)率总体保(bǎo)持(chí)在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利(lì)率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)及(jí)银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的(de)是国(guó)内存(cún)款市场的(de)供需变化——近(jìn)年(nián)来(lái)国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本(běn)次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维护金(jīn)融(róng)稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一(yī)步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析际(jì)存(cún)期(qī)及支取日相应(y愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析īng)币种档次(cì)利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协(xié)定存(cún)款利率单独(dú)计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会(huì)带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形成(chéng)了一定规(guī)模的(de)超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为(愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析wèi)投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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