2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行业(yè)第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年(nián)以(yǐ)来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年(nián)累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变(biàn)器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数(shù)硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(d华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗ān)晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的(de)经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌对上(shàng)游公司(sī)盈利(lì)的(de)影响(xiǎng)。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价(jià华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗)格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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