本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下(xià)行更多是受(shòu)中概股拖累，后市(shì)下跌(diē)空银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行(xíng)情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌的风险输入。作为同股同(tóng)权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，截(jié)至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去(qù)3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金(jīn)龙指数周二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联(lián)储加息在(zài)即，市场避险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞士(shì)瑞(ruì)联(lián)银行日前将中国(guó)股票评(píng)级(jí)从高(gāo)配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今(jīn)年(nián)首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息(xī)势在(zài)必行。英(yīng)为财情(qíng)的美联储(chǔ)利率观测(cè)器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度(dù)紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四个(gè)月收缩。美联储加息导致(zhì)金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯(sī)双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共和(hé)银(yín)行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美(měi)元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其(qí)实际存款较去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机构不(bù)再抱(bào)团银行股，银行(xíng)部分龙头股招行等(děng)承(chéng)压，相较而(ér)言，工商(shāng)银(yín)行兔年以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔(tù)年颓(tuí)势，一(yī)是二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支(zhī)了盈利增速；二是(shì)“中国(guó)特色估值(zhí)体(tǐ)系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的(de)市盈率和(hé)市(shì)净率中位数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值(zhí)，已是(shì)国银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄家资本新战略。国家外(wài)汇(huì)局日(rì)前(qián)表示：“无论从市(shì)盈(yíng)率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前(qián)总(zǒng)市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥(gē)”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月预期(qī)下跌空间不(bù)大

　　股市“红(hóng)五月”之说(shuō)，银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄源自井喷式牛市(shì)带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨跌(diē)幅(fú)限制，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和(hé)17次，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年(nián)的15年里(lǐ)，红五月出(chū)现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除(chú)了2008年当年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行情能(néng)否(fǒu)再(zài)现？关键在要看两点：一是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持(chí)强势(shì)行情。二是作为A股第二(èr)大行(xíng)业(yè)指数(shù)，电气(qì)设备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁德(dé)时代首季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低(dī)位上涨一(yī)成，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成(chéng)交始终(zhōng)维(wéi)持在(zài)万亿(yì)元之(zhī)上，市场人气并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风(fēng)格(gé)轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形(xíng)整理格局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附(fù)近的半年线和(hé)年线关口，下(xià)跌空间亦(yì)不大。

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