关于就业，邢自强也(yě)指(zhǐ)出，这(zhè)也(yě)是(shì)一个(gè)滞后(hòu)指标，不会率(lǜ)先好转，需(xū)要经济环境有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企业感到盈利、订(dìng)单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务(wù)业率先复苏，就(jiù)业为什么也没(méi)有特(tè)别明显改善(shàn)？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创(chuàng)造800万个就业(yè)岗(gǎng)位(wèi)，但是21年(nián)、22年服务业只(zhǐ)创(chuàng)造了100万个(gè)岗位(wèi)，两年(nián)加起来少创(chuàng)造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到原(yuán)来的(de)轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回(huí)升并不矛盾，“回升只是(shì)补上去年(nián)底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够(gòu)逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要(yào)逐(zhú)季恢复(fù)，大概在今年底回到疫情前的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月物价数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居民(mín)消费价格(gé)指(zhǐ)数）同(tóng)比(bǐ)增长0.7％，比上月(yuè)回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季(jì)度新增(zēng)贷款却创纪录，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济数据，反(fǎn)映出(chū)供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年(nián)一季度金融统计数据有关情况新闻发布会。央行(xíng)货(huò)币政策司司长邹澜回应(yīng)称，我国不存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待(dài)，通缩一般具(jù)有(yǒu)物价水平持(chí)续(xù)负增长、货币供(gōng)应量持(chí)续下降的(de)特征，且(qiě)常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。当前(qián)我国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供(gōng)应量(liàng)）和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持续好转，与(yǔ)通缩有明显区(qū)别(bié)。

　　近期的物价(jià)回落是因为经济(jì)基(jī)本面和高基数等因素(sù)。邹(zōu)澜进一步解(jiě)释(shì)，一(yī)方面(miàn)，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别(bié)是(shì)“菜篮子”“米袋(dài)子”供给(gěi)充足(zú)。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情(qíng)伤(shāng)痕效(xiào)应尚未消(xiāo)退，消费(fèi)意愿尤(yóu)其(qí)是大宗消费(fèi)需求回(huí)升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜(lán)进一步指出(chū)，去年3月国(guó)际油(yóu)价(jià)暴涨和(hé)国(guó)内鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也(yě)带来(lái)高基数(shù)扰动。货币信贷较快增长(zhǎng)与(yǔ)物价回落并存，本质上(shàng)受时滞影(yǐng)响。稳(wěn)健(jiàn)货币政策注重(zhòng)从(cóng)供(gōng)给侧发力，去(qù)年以来支(zhī)持稳(wěn)增(zēng)长力度(dù)持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节的效应传导有(yǒu)一个过(guò)程，疫情反复扰动也使企业和居(jū)民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体(tǐ)看，金融数据领(lǐng)先于经济数据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不(bù)匹配的现状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当前中国经济没(méi)有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖(huī)就近期市场热议的中国经济是否会陷入(rù)通(tōng)缩进(jìn)行(xíng)了回应。他表(biǎo)示，总(zǒng)的来看，当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会(huì)出现通(tōng)缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢复(fù)，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来看(kàn)，由于去年基数(shù)较高(gāo)，国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这(zhè)不说明(míng)通货紧缩。随(suí)着下半年影响因(yīn)素(sù)逐(zhú)步(bù)消除，价格会回到一个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直(zhí)言，当前数据呈现(xiàn)复苏信(xìn)号明显，通缩观(guān)点(diǎn)并(bìng)不成(chéng)立(lì)，预计下半年基数(shù)效应消(xiāo)退后，CPI同比增速(sù)将开始回(huí)升(shēng)。

　　中金公司(sī)称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下(xià)降既不全面亦难持续(xù)，货币供应(yīng)创(chuàng)新高，经(jīng)济(jì)已步(bù)入复(fù)苏。

　　华使我不得开心颜上一句是什么泰宏观(guān)也指出，CPI可能低(dī)估(gū)了服务(wù)业和其(qí)他不可贸易品的通胀。而作(zuò)为（不计入(rù)CPI的(de)）最大(dà)的(de)“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广义的通胀走势最(zuì)重要的风(fēng)向标(biāo)之一(yī)。华泰宏观认为(wèi)，不(bù)论是从居民(mín)收(shōu)入、居民消费倾向、还(hái)是居民资产负债表的边际(jì)变化而言(yán)，居民消(xiāo)费能力(lì)和(hé)购(gòu)房意愿在防疫政策(cè)优(yōu)化(huà)后都在修复，而(ér)非(fēi)恶化(huà)。

　　招商(shāng)证券提到，一(yī)季度CPI走势并不(bù)满足央(yāng)行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生(shēng)性与阶段(duàn)性(xìng)现象(xiàng)，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反常，实(shí)则反映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的(de)物价下行不是通缩，而是与(yǔ)基(jī)数(shù)效应、前期非经济政策对(duì)企业家信心(xīn)的(de)冲(chōng)击以及疫情后居民风险偏好下降(jiàng)有关。当前(qián)中国经(jīng)济仍在(zài)持(chí)续(xù)恢复(fù)进程(chéng)中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映(yìng)经济恢复向好，并且呈现出服务业好于(yú)工业、内需恢复(fù)好于外需的(de)特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长王小鲁称，在货币(bì)增长大(dà)幅度超过(guò)经济增(zēng)长(zhǎng)的情(qíng)况下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格(gé)走低，这不(bù)是通缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国(guó)君宏观则认为(wèi)，造成当(dāng)前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币与有效需求或供给的不匹配，背后(hòu)是居(jū)民(mín)与企业支(zhī)出(chū)谨慎(shèn)、地产角色变化、海(hǎi)外市(shì)场转向(xiàng)三个(gè)原因(yīn)。经(jīng)济(jì)预(yù)期在经历一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观预(yù)期波(bō)动率再次抬升，国军(jūn)宏观(guān)认为会持续至5月之(zhī)后，当宏观(guān)预期(qī)波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏(sū)环(huán)境(jìng)延续，长端利率依然有小幅下行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略也指(zhǐ)出，通(tōng)缩环境下景(jǐng)气行业(yè)的稀缺是促成成长牛(niú)的重要(yào)外部因(yīn)素，物(wù)价水平(píng)的回落多与有(yǒu)效需求不足相关，在传统周期行业景(jǐng)气低迷的(de)环境下，产业周期上行的成长行业优势凸显。

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