四(sì)大(dà)国(guó)有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于(yú)短期存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特(tè)定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲(gāng)在近(jìn)期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及(jí)风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利(lì)好(h保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思ǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进行对(duì)等下调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为(wèi)降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的(de)是，目(mù)前(qián)经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要(yào)适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具(jù)有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的(de)一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存(cún)款基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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