昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济(jì)带(dài)来的(de)后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中(zhōng)国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的(de)事(shì)业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情(qíng)况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股(gǔ)票的(de)净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务(wù)的收(shōu)益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年美(měi)国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美(měi)联(lián)储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还(hái)能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的(de)情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼(bī)近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展(zhǎn)的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度(dù)，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看，当下(xià)产能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的(de)生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交易(yì)上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风险。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头