财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来(lái)看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时(shí)间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营(yíng)业(yè)利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了(le)，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时(shí)代后，企业(yè)为向高端化转型已多(duō)次实施(shī)提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的(de)成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的(de)落地生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元(yuán)风(fēng)味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成(chéng)为行(xíng)业(yè)新引领者。

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