银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持(chí)加(jiā)息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去(qù)年(nián)那(nà)样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引(yǐn)发美联(lián)储货(huò)币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息(xī)的(de)经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当(dāng)前(qián)美(měi)国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时(shí)那(nà)样的产品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过(guò)渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门(mén)应对危机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十(shí)年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和(hé)西部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司认为(w裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思èi)，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事(shì)件，说明未来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利(lì)息(xī)支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际(jì)上会(huì)有恶(è)化(huà)也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年(nián)的(de)去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的(de)催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业(yè)危机(jī)蔓延(yán)的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去(qù)化(huà)，但速(sù)度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了(le)部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落也是(shì)近段(duàn)时间对(duì)利空因素的(de)集中(zhōng)体现裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在(zài)慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值(zhí)普遍(biàn)也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联(lián)储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一个季(jì)度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供求(qiú)现状与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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