银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日(rì)子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目(mù)前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美(měi)联(lián)储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产(chǎn)带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是(shì)银(yín)行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国(guó)私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注(zhù)系统性(xìng)风险发(fā)生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是不(bù)会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步(bù)回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减(jiǎn)速(sù)也是(shì)大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市88是不是质数，79是质数吗场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美(měi)国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率(lǜ)经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激(jī)发(fā)风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨(zuó)日的(de)有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的(de)直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对(duì)高企的(de)通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续(xù)了需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的(de)声(shēng)音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼铜(tóng)及(jí)再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏观环(huán)境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出(chū)规(guī)避(bì)不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现回(huí)调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎88是不是质数，79是质数吗。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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