昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财(cái)报显示(shì)，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于(yú)另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一(yī)样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处(chù)理得当的(de)话(huà)，他就不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担(dān)心(xīn)美(měi)联(lián)储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大的(de)数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时(shí)启动(dòng)年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较低的(de)猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰fú)度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增加带(dài)来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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