上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约(yuē)事(shì)件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破(pò)，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全(quán)出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则(zé)，上(shàng)市公司股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市(shì)后是否仍(réng)存在交易(y云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖ì)可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发(fā)展。

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