调油逻(luó)辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然(rán)而(ér)，今(jīn)年(nián)与(yǔ)去年的步(bù旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容)调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前(qián)期缺口(kǒu)后继续(xù)下行(xíng)，对(duì)于化(huà)工特别(bié)是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期(qī)美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库(kù)存(cún)在(zài)4月份(fèn)去库(kù)速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时(shí)间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依(yī)赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的(de)调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时(shí)期，而(ér)今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济(jì)下行压(yā)力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷(wán)需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而(ér)导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部(bù)分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量(liàng)观(guān)察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季出(ch旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容ū)口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于(yú)芳烃价(jià)格(gé)的(de)提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需(xū)求的不旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容确定(dìng)和经济可能衰退的(de)背景下调油(yóu)需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局(jú)面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下(xià)游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价(jià)货(huò)源冲击(jī)华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的(de)成(chéng)色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱动或(huò)较乏(fá)力。

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