财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行(xíng)、中国银(yín)行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进(jìn)央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融(róng)业主题座谈会，其中(zhōng)“在服(fú)务中国式现(xiàn)代化中促(cù)进金融业估值提(tí)升和高质(zhì)量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场较(jiào)长一段时期的(de)热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部(bù)分传统行业国央企的严(yán)重低(dī)配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获批(pī)的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份(fèn)会议通知的推波助澜(lán)，“小作文(wén)”又来添(tiān)油加醋(cù)。一(yī)则无头(tóu)无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获(huò)得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏预期之(zhī)下(xià)，中特估银行概(gài)念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预示着行情的(de)结束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行(xíng)板(bǎn)块是作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块行进，从去(qù)年底开始监管开(k凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点āi)始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现，中特估有望持(chí)续为投资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏(píng)大(dà)涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银(yín)行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维(wéi)度来看，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行板块，券商(shāng)股(gǔ)也持续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中一(yī)度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金流(liú)动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行(xíng)股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日(rì)表示，在(zài)经济复苏(sū)不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不起的那些(xiē)低增速的企业，现在反(fǎn)而显得难(nán)能可贵，因(yīn)此(cǐ)被(bèi)忽略高分(fēn)红、深度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益(yì)投资一部(bù)基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是(shì)其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观等背景(jǐng)下(xià)，配(pèi)合(hé)当前经济弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中(zhōng)特(tè)估政(zhèng)策(cè)背景下的估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银行股等来了(le)久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西(xī)安(ān)等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪(hù)股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都(dōu)是银(yín)行股上涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行的(de)平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波(bō)银行和招商银行，其(qí)余(yú)银(yín)行均处(chù)于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场人(rén)士指出(chū)，中(zhōng)字(zì)头银行目标价估(gū)值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股相对于其他主题板块更强的(de)优势，据财通证券研(yán)报，国有大行(xíng)近五年分红率基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资和长期投资需(xū)要(yào)。近年来国有大(dà)行(xíng)股息率也(yě)呈逐(zhú)年(nián)提(tí)升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极低(dī)也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基(jī)金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来新低，显著(zhù)低于(yú)2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高股息(xī)策(cè)略以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)可(kě)以为投资(zī)者提供不错(cuò)的(de)收益。而基(jī)本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是高(gāo)股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量(liàng)化(huà)及衍生品投资(zī)部基(jī)金(jīn)经(jīng)理余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)对比，在中特估(gū)背景下的国内银行仍(réng)然具有较好的投(tóu)资(zī)机会(huì)。以国有(yǒu)大(dà)行为例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)有望使(shǐ)得这些问题得(dé)到改善，从(cóng)而(ér)提高银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着(zhe)行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走(zǒu)强，有市(shì)场观点(diǎn)开始担忧市场行(xíng)情(qíng)告一段落(luò)。对此，市场人士认为(wèi)，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下去看金融(róng)股的爆发，并(bìng)不能(néng)简单做(zuò)出市(shì)场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大金融板块过去被当(dāng)成行情结束的(de)指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意(yì)识(shí)映(yìng)射包括不限(xiàn)于大金融爆(bào)发(fā)往往代表市场没有别(bié)的(de)方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qi凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点án)的金融(róng)股走强来看，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大(dà)市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至(zhì)部(bù)分(fēn)中小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一(yī)的(de)，放眼全(quán)市场，部分港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块也(yě)表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言(yán)，当下(xià)较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结(jié)构(gòu)差(chà)异(yì)巨大(dà)，建议不要单一映(yìng)射分(fēn)析(xī)。

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