银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续(xù)经营(yíng)下去，也(yě)不知道(dào)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”<酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大/p>

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的(de)大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强的(de)粘酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危(wēi)机(jī)引发(fā)了经(jīng)济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度(dù)和积(jī)极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多(duō)少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最(zuì)终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来(lái)越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门(mén)信用卡违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下(xià)行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来(lái)，当(dāng)前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的(de)预期(qī)想要(yào)进(jìn)一步边(biān)际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大(dà)幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的(de)担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加(jiā)息预(yù)期之间(jiān)摇摆不(bù)定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流出(chū)规避不(bù)确定性风(fēng)险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回(huí)调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大(dà)，但(dàn)也没能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时(shí)间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来的(de)预期，更多的是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势(shì)的(de)关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节(jié)点突(tū)发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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