财(cái)联社记者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记(jì)者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可(kě)能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财(cái)联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一(yī)季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财数学中e等于多少，高中数学中e等于多少公司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和(hé)金融(róng)市场之(zhī)间出现收益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取(qǔ)的低息(xī)贷款没(méi)有投入(rù)实(shí)际(jì)经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益率，净值(zhí)是(shì)不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异(yì)，在市场(chǎng)利(lì)率快速下(xià)行的(de)时容易出(chū)现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行(xíng)通(tōng)道。数学中e等于多少，高中数学中e等于多少ong>

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷(dài)是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的(de)情况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的(de)预期(qī)是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是(shì)这样。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士对(duì)财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型(xíng)城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来(lái)存(cún)款利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。