申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大(dà)的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具(jù)备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景广阔等(děng)特(tè)点(diǎn)，也因此成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数(shù)上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入(rù)居前(qián)5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替(tì)代化、自主研发背景下(xià)的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)占比(bǐ)不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口)增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速(sù)区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异的(de)企(qǐ)业来看(kàn)，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度(dù)变(biàn)慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对(duì)经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的(de)局(jú)面，进而(ér)对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的(de)企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置(zhì)的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于(yú)行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经(jīng)营体(tǐ)量较(jiào)大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的(de)头部(bù)公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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