一、“中特估”投资范式(shì)之一：低估值、高分红

　　低估值、高分(fēn)红，是包(bāo)括能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营商在内的“中特(tè)估”方(fāng)向最鲜(xiān)明的共同(tóng)特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商PB估(gū)值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历(lì)年初以来(lái)的大幅上涨(zhǎng)后，当(dāng)前这些板块估(gū)值仍(réng)处于(yú)历史(shǐ)平均水平附近。2）与此同(tóng)时，能源链、“一(yī)带(dài)一路(lù)”和(hé)运营商股(gǔ)息率显著高(gāo)于市场整体，较高的分红也成(chéng)为其进可攻、退可守的(de)重要支撑。

　　二(èr)、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之二：政策的持续支(zhī)撑(chēng)和催化(huà)

　　政策(cè)持续(xù)支撑(chēng)和催化(huà)，成为“中(zhōng)特(tè)估”中(zhōng)“一带一(yī)路(lù)”和(hé)运营(yíng)商板块修复的重要(yào)驱动(dòng)。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带(dài)一(yī)路”十周年之际，从沙伊和解、中(zhōng)俄深化(huà)合作联合声(shēng)明、中巴联合声明(míng)等，以及(jí)后续(xù)5月召开(kāi)在即的第三届“一带一路(lù)”国际合作(zuò)高峰论坛(tán)，“一带(dài)一路”相关(guān)利好不断，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营(yíng)商(shāng)：去(qù)年10月(yuè)以(yǐ)来，数字经济上(shàng)升为国家战略(lüè)，相关政(zhèng)策密(mì)集出台。今年国务院改组又新设(shè)国家数据局(jú)。运营商作为“数(shù)字(zì)经济”的(de)基(jī)础设(shè)施，持续得到催(cuī)化(huà)。

　　三、“中特(tè)估”投(tóu)资(zī)范(fàn)式(shì)之三：景(jǐng)气修(xiū)复预期

　　2023年中国复苏+人(rén)民(mín)币升(shēng)值的全年宏观主线驱(qū)动盈利能力修复，带(dài)动能源链整体性上涨。1）能源产业链作为(wèi)原材料高度依赖海外供(gōng)应、同时下游需(xū)求基本集(jí)中在国内市场的方(fāng)向(xiàng)之一(yī)，将充(chōng)分受益(yì)于人民币升值的(de)宏观趋势。2）中国经济复苏(sū)，下游(yóu)领域(yù)需求预(yù)期回暖，能(néng)源产业链尤其(qí)是行业龙头盈(yíng)利已在(zài)修复(fù)。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式，“中特估”重点关注哪(nǎ)些方向？

　　除了能源链、“一(yī)带一路(lù)”和运营商(shāng)等之外，当前我(wǒ)们建议关注(zhù)机械（造(zào)船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口）、大型银(yín)行(xíng)等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶(bó)制造业作(zuòmany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级)为国家重(zhòng)点支持(chí)的战略性(xìng)产业之一，近年来经历(lì)了行业调整和(hé)产能过(guò)剩(shèng)的困(kùn)境，但近期板块景(jǐng)气已在改善：一方面，随着全球航(háng)运市场需求正在(zài)增(zēng)长，带(dài)来包括(kuò)化学品(pǐn)船与成品油轮船的订单大幅(fú)提升。另一方面，国企改革推动(dòng)造船企业重组(zǔ)整(zhěng)合和(hé)产能优化之(zhī)下，国内船舶制造业已在逐步实现结构调整和产能(néng)优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一期间(jiān)各(gè)项数据(jù)恢复(fù)良(liáng)好。业绩(jì)确定性强(qiáng)，承诺(nuò)高(gāo)分红，类债属性突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸(tū)显，业绩成长(zhǎng)及确定性较高。同时近几年，高(gāo)速公(gōng)路及铁路板块上市公司(sī)更加注(zhù)重投(tóu)资人回报，多家公司发布股(gǔ)东(dōng)回报(bào)计划，大(dà)幅提高(gāo)分红比例以及承(chéng)诺(nuò)未(wèi)来几年(nián)高分红水平(píng)，给投资(zī)人带来确定性的高股息回报(bào)。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需(xū)求(qiú)回many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级暖，基本面(miàn)有(yǒu)支撑，板块估值也具(jù)备修复(fù)空间(jiān)。2023年以来(lái)，信贷需求连续三个月超预期回暖(nuǎn)，在稳(wěn)增长和扩(kuò)投资的政策基调下，后续信(xìn)贷、社融仍有(yǒu)望(wàng)平(píng)稳增长。此外，作(zuò)为业绩(jì)稳定(dìng)且高分红(hóng)的(de)板块，当前(qián)银行PB估(gū)值(zhí)处于2016年以来(lái)11.6％的较低位(wèi)置，修复空间较(jiào)大。

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　　风险(xiǎn)提示

　　关(guān)注经济数据波(bō)动，政策超预(yù)期收紧，美联(lián)储(chǔ)超预期(qī)加(jiā)息等。

　　来(lái)源(yuán)：兴证策略

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