申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技(jì)类行业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受(shòu)益(yì)于先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的(de)广(guǎ逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的ng)泛认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金流能(néng)力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业是(shì)否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货(huò)周转率均低于行(xíng)业中位(wèi)水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代(dài)升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素有关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下滑(huá)5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国(guó)外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导体企业需(xū)要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累(lèi)计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具(jù)体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额(é)来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视(shì)资金(jīn)投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿(yì)元(yuán)。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公(gōng)司实(shí)现了(le)批量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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