自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之(zhī)调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报(bào)的披露，将明星基(jī)金经理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金(jīn)披露(lù)旗下(xià)基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对(duì)后市的(de)基本(běn)看(kàn)法。多(duō)数明星基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言(yán)客(kè)观上当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主动权(quán)益(yì)基(jī)金(jīn)经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末(mò)的股票市值占基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一(yī)季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企业三年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了(le)一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和去年底的差(chà)不(bù)多的(de)港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持(chí)有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选中也写道，在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了(le)科(kē)技等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的(de)配(pèi)置，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理(lǐ)性(xìng)的(de)心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极(jí)大的(de)耐心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到机(jī)会时全(quán)力出(chū)击。他一(yī)直保持(chí)着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持(chí)稳(wěn)定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变(biàn)化不大(dà)，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基(jī)金(jīn)的第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基(jī)金前三大(dà)重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写道(dào)，一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方达(dá)优质企(qǐ)业(yè)三年持有(yǒu)的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)为贵(guì)州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的(de)头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底(dǐ)已经进行(xíng)了(le)减持，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾(céng)是(shì)行业内首位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规模(mó)超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所(suǒ)管理规(guī)模基(jī)本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度(dù)末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优(yōu)势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票(piào)的(de)规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报(bào)中都会清(qīng)晰(xī)写道自(zì)己的投资思路，这一(yī)次也不例(lì)外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基(jī)本(běn)面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一(yī)段时间(jiān)来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们(men)用事实证明(míng)自(zì)己的成功和(hé)巨大的成(chéng)长潜(qián)力(lì)之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方(fāng)法的(de)理解和对(duì)具体行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体投资标的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要(yào)性可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合(hé)回报作(zuò)为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就(jiù)是这(zhè)一目(mù)标的(de)最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们(men)会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的(de)经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并(bìng)跨行业(yè)选出好的公司(sī)。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是好股票(piào)的(de)唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会(huì)给投资(zī)者带来长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财(cái)务(wù)数据进行系统整理和(hé)分析(xī)，是(shì)理解企业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经营活(huó)动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家(jiā)公(gōng)司(sī)过去(qù)和(hé)当前的(de)财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可(kě)能(néng)正确(què)评判这家(jiā)公司的(de)未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附(fù)注，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都(dōu)经历(lì)过短期的经营业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大(dà)重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道(dào)，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的(de)行(xíng)业为(wèi)新(xīn)科技(jì)技术演绎预测中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽(qì)车(chē)等为代表的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是(shì)高(gāo)端制造业(yè)相(xiāng)对(duì)表现(xiàn)不(bù)理(lǐ)想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度的(de)调(diào)整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球比较优势(shì)的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪(dí)退(tuì)出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市(shì)场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋(qū)势(shì)，收益(yì)预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新(xīn)信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了(le)难度(dù)，短期内基(jī)本面估值(zhí)匹配(pèi)的(de)压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季(jì)度中国经(jīng)济整体温和复(fù)苏(sū)，由于(yú)刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠(gāng)杆的动(dòng)力(lì)不强(qiáng)，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美(měi) 金融风波暂时平(píng)息，但(dàn)也让投资者(zhě)担(dān)心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一(yī)步增(zēng)强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本(běn)面(miàn)遇(yù)到无处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块(kuài)获得了(le)边际资金的巨(jù)量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一(yī)步加(jiā)剧(jù)了市场结构的(de)分化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等板块表现突出(chū)，而新能源(yuán)、金融(róng)地产等行(xíng)业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度(dù)投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基(高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来jī)本面驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基(jī)金一季度操作(zuò)不(bù)多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续(xù)3个季度位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居(jū)第(dì)四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢(gāng)，三(sān)只个股一季度新(xīn)进前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了(le)积极(jí)的(de)研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们(men)当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合(hé)我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映(yìng)射到(dào)投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场获(huò)得(dé)了更多实质性认同(tóng)的(de)声音和(hé)举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的(de)一(yī)二手房销售持(chí)续恢(huī)复，部分行业(yè)已经进入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的(de)困难模式，迎来投资(zī)人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方(fāng)医学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源优势，为(wèi)全国各(gè)级(jí)医(yī)疗机(jī)构(gòu)提供(gōng)领先的医学诊断信息整合(hé)服(fú)务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外，基(jī)础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新进(jìn)富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务(wù)增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度(dù)退出富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中(zhōng)回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充(chōng)满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持(ch高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来í)宽松，前几年实(shí)施(shī)的一些收缩性行业监(jiān)管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上(shàng)呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因(yīn)素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续(xù)的进程中。更要(yào)重视的(de)是(shì)市(shì)场的整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引(yǐn)力的(de)位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到(dào)解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动对应的预期(qī)回报(bào)水(shuǐ)平(píng)的(de)是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次(cì)季(jì)报披(pī)露时(shí)反复强调，我们并不具备精(jīng)确预(yù)测市场短期(qī)趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时(shí)点(diǎn)的周期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司(sī)治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀的(de)企(qǐ)业。我们(men)认为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能(néng)在未来为(wèi)投资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基(jī)金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的(de)基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如(rú)何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季(jì)度组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没(méi)有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个股而(ér)非择时的投资风格，保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。此外(wài)，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续在其前十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度(dù)上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度(dù)最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退出(chū)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)，我(wǒ)国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概率持续(xù)更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是(shì)今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个(gè)过程，特(tè)别(bié)是居(jū)民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近期公(gōng)布(bù)的社融和(hé)地产数据分析(xī)，二(èr)季度(dù)A股盈(yíng)利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反映(yìng)出(chū)加息过快带来(lái)的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多(duō)是流(liú)动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨的路(lù)上。除了继(jì)续关(guān)注(zhù)整个经济体发展状况之外(wài)，我们(men)可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在(zài)过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得(dé)更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微观(guān)企业(yè)变化(huà)可(kě)以让内心(xīn)更(gèng)加平(píng)静。我们对全(quán)年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。期待为(wèi)持有人创造(zào)良好收益。

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