近(jìn)日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等(děng)级由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额(é)比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子(zi)原(yuán)报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指(zhǐ)公司发生(shēng)的(de)与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续(xù)实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户的(de)产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部(bù)分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子(zi)的(de)间接(jiē)控股股东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创(chuàng微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗)板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主(zhǔ)要(yào)原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及其控制的(de)其(qí)他公司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径(jìng)不(bù)太一(yī)样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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