上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连(lián)续20个交易(yì)日(rì)低于1元Medical staff可数吗，stuff，触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期(qī)，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财(cái)务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖(lài)，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍(shě)标的(de)时Medical staff可数吗，stuff(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债(zhài)的风Medical staff可数吗，stuff险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相(xiāng)关要(yào)求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行(xíng)不(bù)通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应(yīng)势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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