公募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为(wèi)常见的托管人结算模式和券商结算模(mó)式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关注研(yán)究这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人士看来，目前基(jī)金结算模(mó北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？)式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为(wèi)持有(yǒu)人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是(shì)最(zuì)早(zǎo)出现也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬(qiào)动券(quàn)商资源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探(tàn)索中落(luò)地(dì)。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立(lì)的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在(zài)证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户(hù)，无(wú)须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公(gōng)司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集中存(cún)放(fàng)在托管银(yín)行，在券商开立的资(zī)金账户无需实(shí)际上(shàng)的(de)银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采(cǎi)用申(shēn)报(bào)交易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据已申(shēn)报的(de)交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资(zī)金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金(jīn)场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算模式的交易前端控(kòng)制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同时(shí)资金结算(suàn)由托(tuō)管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题(tí)，一定(dìng)程度上(shàng)调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司(sī)结(jié)算模式的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各方差异化的(de)需求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型(xíng)已经(jīng)进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模(mó)式备选可以有助于降(jiàng)低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基(jī)金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与基金公司(sī)的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融(róng)机构(gòu)为广大投资人(rén)提供更(gèng)多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对(duì)接，资金无需三方存管；二(èr)是(shì)交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券；三是日(rì)终资(zī)金对账(zhàng)：实现(xiàn)证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业(yè)模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的(de)交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的(de)结算模式，公(gōng)募基(jī)金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投(tóu)资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购赎回都通(tōng)过券商(shāng)完(wán)成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业(yè)务也是通(tōng)过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前(qián)端验资(zī)验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人(rén)而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能(néng)，优化交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利于券商(shāng)代买市占(zhàn)率的提(tí)升。博(bó)时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务部副(fù)北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结(jié)算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了(le)三(sān)方存(cún)管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也(yě)简化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确(què)认；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下加强了交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能，可优(yōu)化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)主(zhǔ)要优势归(guī)结(jié)为(wèi)以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金不是(shì)集(jí)中(zhōng)于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需(xū)要将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通，免去银证转北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？账的步(bù)骤(zhòu)，解(jiě)决了(le)普通(tōng)券(quàn)结(jié)模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资金(jīn)划(huà)拨时间受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日(rì)常(cháng)投资运作过(guò)程，减少银证转账(zhàng)资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银(yín)行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算模(mó)式，一(yī)定量(liàng)减少了证券资金账户开户(hù)与银证(zhèng)关联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收分(fēn)离，证券(quàn)公司(sī)前端(duān)验资验券可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责(zé)交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人(rén)结算模式，该模(mó)式与(yǔ)托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式一(yī)致，对投(tóu)资(zī)组合而言需按月计(jì)算缴纳(nà)最(zuì)低结算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场(chǎng)内/外(wài)资金分配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交易特(tè)征，将增加日(rì)常(cháng)投(tóu)资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)关(guān)注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解(jiě)决等(děng)问题，初(chū)期或更多是头部基金(jīn)公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不(bù)大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行(xíng)结算模式和券商结(jié)算模式(shì)，这一模(mó)式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度(dù)，同时(shí)在(zài)此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结(jié)算(suàn)模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计(jì)相关金融机(jī)构对该模式(shì)会(huì)保持高(gāo)度(dù)关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统(tǒng)券(quàn)结模(mó)式、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对(duì)证券公司提高服务机(jī)构客户的能力，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博(bó)道基金就表示，对(duì)基金(jīn)公司来(lái)说，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商结(jié)算模式下的场内交易前端验资验券相关流程(chéng)和业务系统(tǒng)，个(gè)别如清算模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和(hé)托(tuō)管(guǎn)行的系统改动较大，如在(zài)系统(tǒng)直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算、场外清算等(děng)多个(gè)环节(jié)需要进行升级(jí)改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公(gōng)司三(sān)方(fāng)参(cān)与。而记(jì)者(zhě)从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模(mó)式

　　基(jī)金行(xíng)业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一(yī)模(mó)式(shì)走向券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)租用券商的交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进行资金和证(zhèng)券(quàn)的(de)清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试点转常规，至今已(yǐ)历时(shí)5年(nián)有余(yú)。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及(jí)券商财富(fù)管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根据中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金数量与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金结算模式也正式(shì)进入(rù)了(le)新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结(jié)算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随(suí)着(zhe)权益市场行(xíng)情修复及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券(quàn)结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基金公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的(de)营销支持(chí)难度较大(dà)，券结模(mó)式能有效推动券商和基(jī)金公司(sī)的合(hé)作关(guān)系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人(rén)士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制(zhì)衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一(yī)些(xiē)大公(gōng)司陆(lù)续开(kāi)始(shǐ)试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券商结(jié)算模式(shì)的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边(biān)际制(zhì)约(yuē)因(yīn)素，也(yě)从“投入(rù)成本(běn)较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略(lüè)与市场(chǎng)环境及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴(bàn)的(de)契合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基(jī)金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的(de)中长期利益深度(dù)绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基金公司(sī)和证券公司会受益(yì)于这一发(fā)展变化(huà)。

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