上市公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算(jià)连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触(chù)及退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被(bèi)打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮(fú)出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较(jiào)大。而(ér)如(rú)果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意(yì)料，早已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没(méi)有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的(de)路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基(jī)本(běn)面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的(de)，而选择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格(gé)变化，及时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在(zài)退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行(xíng)前的(de)信用评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条(tiáo正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算)款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不(bù)能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括(kuò)可(kě)转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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