昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的(de)就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景(jǐng一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不(bù)出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能(néng)不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是(shì)更多有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如果他(tā)们不能处(chù)理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方(fāng)可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让(ràng)债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美(měi)元的货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节(jié)过(guò)后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预(yù)期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释(shì)放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者出(chū)栏量的(de)提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会(huì)有一(yī)定程(chéng)度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议(yì)投资(zī)者在交易(yì)上可(kě)从单(dān)边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来的系(xì)统性风(fēng)险。

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