原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然(rán)是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收净(jìng)利再(zài)创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企业(yè)营收取得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打响疫(yì)情(qíng)后(hòu)首个春节动销战后，今年(nián)一(yī)季度白(bái)酒业普共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三(sān)年(nián)，外部环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不(bù)可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随(suí)着白(bái)酒行业集中度提(tí)升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁(shuí)快谁(shuí)就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国酒业协会(huì)公布的(de)数(shù)据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收和利润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优势(shì)品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续多年(nián)下降，行业集中度(dù)不断提升，存(cún)量竞争格(gé)局(jú)下企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济(jì)增长的(de)主要动力(lì)。年报显示(shì)，头(tóu)部名(míng)酒企业基(jī)本(běn)保持了两位数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突(tū)破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定(dìng)增长和快速(sù)发展的(de)企(qǐ)业(yè)，基本形(xíng)成了(le)中高(gāo)端驱(qū)动增长的发展模式，这在(zài)年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超(chāo)两位(wèi)数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的(de)需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能(néng)扩(kuò)建等(děng)项目(mù)，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞(fēi)告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并(bìng)且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基(jī)于品(pǐn)类和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二三线品牌(pái)正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各(gè)自省(shěng)内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营性现金(jīn)流的(de)下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示(shì)是因为(wèi)去年同(tóng)期基数较高(gāo)，以及公司主动(dòng)进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增(zēng)长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下(xià)降了(le)228％。对此，金种子(zi)在(z共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放ài)年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市(shì)企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的(de)盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论员肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个(gè)市场除了茅(máo)台供不应求以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今年(nián)下半年中秋(qiū)节后有望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很大(dà)的(de)缓(huǎn)解，但是区域共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)仍然会面临不小的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的(de)问题时就谈到，五粮(liáng)液(yè)产品渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在(zài)过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了社会库存积(jī)压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场(chǎng)景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节(jié)都(dōu)在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂恢(huī)复得(dé)快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期(qī)中胜出。

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