2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的(de)状态(tài)，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净(jìng)利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格(gé)波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归(guī)母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的(de)毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格自高位走出下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅(guī)料硅片面(miàn)临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还(hái)有(yǒu)进一(yī)步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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