来源：海通宏观(g贵州海拔高度是多少uān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当前经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自(zì)发(fā)修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势(shì)”。从(cóng)一(yī)季度公布的(de)数据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度(dù)时的预期。但随后会(huì)议也提到“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也(yě)使得经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(z贵州海拔高度是多少ēng)速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是(shì)一季(jì)度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在(zài)，我们认(rèn)为(wèi)政策短期(qī)不(bù)会转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的(de)合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求贵州海拔高度是多少>“把发挥(huī)政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主体活力结合(hé)起来(lái)”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力(lì)量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式(shì)激发高质(zhì)量的(de)增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和(hé)隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要(yào)依法合规经营。要下(xià)决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳(wěn)健(jiàn)的货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调(diào)“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是(shì)靠(kào)居(jū)民(mín)劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城(chéng)市积极(jí)稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自(zì)贸试验(yàn)区和(hé)自由贸(mào)易(yì)港对(duì)接(jiē)国(guó)际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的(de)理解是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指(zhǐ)出(chū)“要(yào)重(zhòng)视通用(yòng)人工智能(néng)发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到(dào)一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然(rán)是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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