核心观点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢(huī)复的不确定(dìng)性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资者每(měi)年可(kě)以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的(de自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗)稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差(chà)预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的(de)历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗(shǐ)监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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