公(gōng)募基金交易(yì)结(jié)算(suàn)模式再现创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的基金，该基金由博(bó)道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三方合(hé)作推(tuī)出。目(mù)前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发(fā)行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各(gè)方目光(guāng)，据业内人士透露，除了(le)广发证券(quàn)有落地的(de)基(jī)金产品之外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也(yě)在(zài)关注研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公(gōng)募(mù)基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结算模式是最早出(chū)现也是最为(wèi)成(chéng)熟的基金结(jié)算模式(shì)。到(dào)了2017年，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式启动(dòng)试(shì)点，成为基(jī)金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业(yè)各(gè)方探(tàn)索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方(fāng)达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道、易方达两(liǎng)家基金公(gōng)司与(yǔ)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公司(sī)中，广发(fā)证券是(shì)率先有落(luò)地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进(jìn)行(xíng)交易申报，由托管银(yín)行进(jìn)行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行(xíng)的托(tuō)管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的(de)最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账户无需实际上(shàng)的(de)银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易(yì)日(rì)基金公(gōng)司(sī)采用申报(bào)交易(yì)额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式(shì)进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交(jiāo)易额(é)度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留了(le)原先券商交易结(jié)算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决了(le)部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各(gè)方差(chà)异(yì)化的需求，也(yě)印证(zhèng)了券商财(cái)富管理转型已(yǐ)经进入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段(duàn) ，多样的(de)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低(dī)运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来(lái)的优质交易体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾(gù)券(quàn)商与基(jī)金公司的商(shāng)业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将进一(yī)步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更(gèng)多的交易(yì)工具选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易结算资金的三(sān)方(fāng)存管框架，谈及这类模式的(de)创新点(diǎn)，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸(cùn)：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资金无(wú)需(xū)三(萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市sān)方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验(yàn)券；三(sān)是(shì)日终资金(jīn)对(duì)账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验资验券(quàn)功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一(yī)种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的(de)结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣(liè萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市)势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资端(duān)业务也是通过券(quàn)商完成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业(yè)利益，有利(lì)于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化(huà)了(le)开户环节，免去了(le)三(sān)方存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基(jī)金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化(huà)了(le)开户(hù)环(huán)节(jié)，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加(jiā)强了交易前端验资验券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于原来的证券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银(yín)证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结(jié)模式下(xià)资(zī)金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时(shí)间(jiān)范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银(yín)行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算(suàn)模式，一定量减少了证(zhèng)券资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于(yú)明确(què)各(gè)方(fāng)职责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资(zī)验券可有效防(fáng)控异常交易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终资(zī)金对(duì)账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点(diǎn)不足之(zhī)处：一(yī)方面，类似(shì)托管人(rén)结算模式，该(gāi)模(mó)式(shì)与托管人结算(suàn)模式(shì)一致，对(duì)投资组(zǔ)合而言需按(àn)月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托(tuō)管人(rén)与券(quàn)商三方需每日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于(yú)投资组合交易(yì)特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在(zài)筹备(bèi)或启动相应的(de)合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不(bù)大(dà)。”一(yī)家基(jī)金公司人士表示(shì)，这类(lèi)业务具备一定吸(xī)引力(lì)，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式，这一模(mó)式可(kě)以同(tóng)时激发(fā)银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示，关(guān)于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发(fā)展初期，该模(mó)式(shì)特点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流(liú)结(jié)算模(mó)式仍(réng)不(bù)具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融(róng)机构对该模式(shì)会保持高度关(guān)注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢(yíng)的(de)模式(shì)，有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算(suàn)模(mó)式均有比较(jiào)优势；对(duì)托管人而(ér)言(yán)，产品资金(jīn)全(quán)额留存在(zài)托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对(duì)基(jī)金(jīn)公司来说(shuō)，总体保留沿(yán)用(yòng)券商结算模(mó)式下的场内(nèi)交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券相关流程和业务系(xì)统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算、场外(wài)清算等(děng)多个环节需要进行(xíng)升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现的模式来(lái)看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业(yè)内(nèi)了解到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变化(huà)，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目前(qián)已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流模(mó)式。这(zhè)一模(mó)式是，基(jī)金管理人租(zū)用券(quàn)商(shāng)的交易(yì)席(xí)位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行资(zī)金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年(nián)有余。随着(zhe)运(yùn)作机(jī)制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式(shì)，基金结算模式也正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发(fā)展，在主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式(shì)将有(yǒu)较大(dà)发展空间(jiān)。”上述(shù)平安基金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士也(yě)看好券结模式的(de)发展。据(jù)一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金(jīn)公(gōng)司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来(lái)说获得银行渠道的(de)营销支(zhī)持(chí)难度较大(dà)，券结(jié)模式(shì)能有效推(tuī)动(dòng)券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有一(yī)些大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商结算模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展的边(biān)际(jì)制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客(kè)户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商(shāng)渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市