自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对(duì)后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的(de)投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表(biǎo)格来(lái)看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规(guī)模最(zuì)大的(de)一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一(yī)定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一(yī)季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多的(de)港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和(hé)美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了(le)金融(róng)等行业的(de)配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大(dà)量的(de)行动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到机会(huì)时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是(shì)在结构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的(de)大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了(le)美(měi)团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但(dàn)是(shì)易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基(jī)金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进行了(le)减持(chí)，同样减持(chí)的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这(zhè)只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过千亿的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基本(běn)和去(qù)年底持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季(jì)报中(zhōng)都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引(yǐn)人的(de)一(yī)点是，投资者(zhě)可以用很长一(yī)段时间来充分(fēn)观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证明自(zì)己(jǐ)的成(chéng)功和(hé)巨大的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这(zhè)些(xiē)都使(shǐ)投资者(zhě)未(wèi)来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只(zhǐ)是(shì)针对(duì)某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生(shēng)，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者带来长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行(xíng)系统整(zhěng)理和分析，是(shì)理(lǐ)解企(qǐ)业基本(běn)面(miàn)的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定(dìng)期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的(de)数据可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的定性(xìng)感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的财务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣(qù)，那(nà)就看看(kàn)它(tā)的年报，你就(jiù)会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超(chāo)过(guò)华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的(de)经营(yíng)业绩和股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模(mó)式(shì)往往没有变化，通过(guò)深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键的因素，是(shì)能够一路(lù)坚持(chí)下来的(de)重要因素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一(yī)人(rén)包揽前三的基(jī)金经理刘格(gé)菘，其(qí)一(yī)举一动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度(dù)末(mò)前五大(dà)重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份(fèn)，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年四季度(dù)末(mò)的(de)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预测中的(de)相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国际关(guān)系不(bù)确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是(shì)高端(duān)制造业相(xiāng)对表现不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全球比(bǐ)较优势的高端制(zhì)造(zào)产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对(duì)乐(lè)观，投资(zī)中相信基本(běn)面优秀和(hé)增量价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位(wèi)，产业链的变化在市场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)的参(cān)与(yǔ)资金(jīn)方呈现(xiàn)复(fù)杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间维度预期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会(huì)可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投(tóu)资人而言，在(zài)新信息的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的(de)均衡(héng)性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也(yě)非常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达(dá)新经济基金中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度中国(guó)经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比市场(chǎng)乐观(guān)预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境(jìng)下(xià)各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储在货(huò)币(bì)政策调(diào)整决策(cè)时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇到无(wú)处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市(shì)场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等行业则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要(yào)包括行业上用医(yī)药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短(duǎn)期基本(běn)面一般(bān)或(huò)者机(jī)构调仓导致股价下跌(diē)，但长期(qī)市值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季(jì)度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应北斗关键(jiàn)器(qì)件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时(shí)代也退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了(le)积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可(kě)能是(shì)一(yī)次(cì)全新的技术革命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客(kè)观上我们(men)当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符(fú)合(hé)我们“以相对合理的价格买入(rù)预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再(zài)定价(jià)，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多(duō)巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上(shàng)来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不(bù)断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次(cì)关(guān)键选择时将胜(shèng)率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的一二(èr)手房(fáng)销售(shòu)持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经进入库(kù)存(cún)周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需(xū)要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如(rú)当下的(de)证(zhèng)券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎(yíng)来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理(zhì)力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的(de)“石(shí)头(tóu)”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等(děng)板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前(qián)十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金(jīn)前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一(yī)家以(yǐ)第三(sān)方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务(wù)、大样本和(hé)大数据”等资源优(yōu)势，为全(quán)国各(gè)级医疗机(jī)构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技(jì)也(yě)在一季(jì)度新进富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度退出(chū)富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季(jì)报(bào)中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政策(cè)保(bǎo)持(chí)宽松，前(qián)几年实施的(de)一些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素(sù)正在(zài)发挥作(zuò)用持(chí)续的进程(chéng)中(zhōng)。更要重(zhòng)视(shì)的是市场的(de)整体估值依然处于(yú)长(zhǎng)周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的位置，当下权(quán)益(yì)市(shì)场处在(zài)较好的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的(de)出路。投资者(zhě)当前(qián)选择承受市场波动(dòng)对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当(dāng)合适(shì)的。未来我们依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露(lù)时反复(fù)强调(diào)，我们并不具备精确预(yù)测市场短期(qī)趋(qū)势的(de)可靠能力，而(ér)把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个时(shí)点的周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资(zī)于(yú)具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是(shì)成长型(xíng)基(jī)金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投(tóu)大(dà)消费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在(zài)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一季度组合仓位(wèi)和行业(yè)配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也继(jì)续在其(qí)前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免加仓力(lì)度最(zuì)大(dà)，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国(guó)内资本市场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个(gè)过程，特别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降(jiàng)是必然(rán)事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社(shè)融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进入(rù)上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映(yìng)出(chū)加(jiā)息过快带来的金融(róng)风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多是流动性(xìng)问题，底层(céng)资(zī)产问题不(bù)大，海外央行及(jí)时救(jiù)助可(kě)以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对(duì)顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的可能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济(jì)正(zhèng)在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们(men)可以将目(mù)光(guāng)更(gèng)多(duō)放在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公司在过(guò)去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是(shì)关注(zhù)宏观(guān)数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们(men)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期(qī)待(dài)为持有人创(chuàng)造良好收益。

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