美国债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机暂时(shí)“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国(guó)国会众议院通过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过(guò)，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公(gōng)室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回(huí)到美(měi)联储的(de)货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催(cuī)化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首季盈(yíng)利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对(duì)两(liǎng)党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务(wù)上限问(wèn)题过度(dù)反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部(bù)总经理兼投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的(de)尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现明显的(de)超额(é)收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债季(jì)度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全(quán)球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市(shì)场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下(xià)行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōfe2o3是什么化学元素ng)风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财(fe2o3是什么化学元素cái)政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再(zài)度(dù)回到美国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数(shù)据和工商业运行情况，等(děng)待市场自(zì)然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来(lái)美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国(guó)是否购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)；第三，美(měi)国国(guó)内普通家(jiā)庭可(kě)能(néng)成为(wèi)购买美(měi)债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美(měi)债的(de)重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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