银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无(wú)意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的(de)日子继(jì)续(xù)经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会对此家(jiā)银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可(kě)能(néng)，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称，美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得(dé)融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧(j50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润iù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人(rén)部门资(zī)产负(fù)债表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储加(jiā)息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是(shì)出(chū)现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基(jī)金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行的政(zhèng)策制(zhì)定者是(shì)否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换(huàn)句话(huà)说(shuō)，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国(guó)居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负(fù)债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处(chù)于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容(róng)易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的(de)中国(guó)这边的复苏(sū)环比(bǐ)高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观(guān)周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的(de)持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美(měi)联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内五一(yī)假期(qī)，资金提(tí)前流(liú)出规避(bì)不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不(bù)得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的(de)强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现(xiàn)不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开(kāi)工透支了(le)部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然(rán)下(xià)降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市(shì)场预(yù)期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的(de)时(shí)候已经过(guò)去(qù)，但今年可(kě)能(néng)不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下(xià)而(ér)不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板(bǎn)块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了(le)价(jià)格短线(xiàn)的(de)波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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