四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的(de)贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍(rén发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强g)是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长端(duān)利(lì)率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策(cè)利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经(jīng)济修(xiū)复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎(yíng发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强)调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于(yú)活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知银行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的(de)观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才(cái)会回(huí)升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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