5月(yuè)以来，嘉实(shí)基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金(jīn)密集(jí)申(shēn)报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，区(qū)间(jiān)份额增幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看，年(nián)内超半数(shù)半导体主题(tí)ETF产品份额出(chū)现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士认(rèn)为(wèi)，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基(jī)于对板(bǎn)块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持(chí)续(xù)推进，以及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍有较多投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来(lái)看，在(zài)经历一季(jì)度的持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中(zhōng)证全(quán)指半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现为(wèi)例(lì)，该指数在(zài)4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位(wèi)后便开始不(bù)断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区(qū)间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽管板块(kuài)持续下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月(yuè)内半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF收益(yì)均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上涨。其(qí)中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下(xià)降(jiàng)外(wài)，其余产品份(fèn)额(é)均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位列(liè)第一(yī)，年内(nèi)份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期半(bàn)导体(tǐ)板块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替代进(jìn)程不及预(yù)期，国内(nèi)半导体企(qǐ)业相(xiāng)比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技(jì)术和人(rén)才等方面(miàn)存在差距，在(zài)国(guó)产(chǎn)替代过程(chéng)中产品研发和客(kè)户导入进(jìn)程(chéng)可能(néng)不及预期；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治和全(quán)球经(jīng)济疲软背景下(xià)，全球电子产(chǎn)品等终端(duān)需求可能不及预(yù)期，从而导致(zhì)对(duì)半导体产(chǎn)品需(xū)求量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球(qiú)半导体行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们认(rèn)为有望于今(jīn)年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回(huí)暖的种类要看(kàn)芯片下游的景气度，有创新属性和(hé)份额提(tí)升属性的环(huán)节会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济(jì)体重要的构成央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会(huì)更(gèng)加依赖数字化(huà)，成本效率提(tí)升(shēng)是数字化(huà)的(de)长期关键驱(qū)动力，另一方面(miàn)短周期维度(dù)数字(zì)经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘源(yuán)表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调整幅度(dù)较大，行(xíng)业估值处于底部位置；另(lìng)一方面(miàn)市场(chǎng)预期基本面即(jí)将见底，再(zài)加(jiā)上有AI主题的催化，所以(yǐ)从(cóng)年初到(dào)4月初半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)出现了(le)一定的反生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语个股的股(gǔ)价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月(yuè)中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素(sù)引起行业(yè)近期的持续(xù)回调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价(jià)值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块(kuài)年(nián)内表(biǎo)现震荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资者对板块(kuài)价值的肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面(miàn)上，人(rén)工智能给半(bàn)导体带(dài)来了新(xīn)的需求增量，从(cóng)周期视(shì)角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业(yè)绩的压力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体(tǐ)企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值(zhí)方面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板(bǎn)块(kuài)很多优质的(de)公司处于历史估值(zhí)分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突(tū)破，会有形成很好的投资机会(huì)。他(tā)进一步表(biǎo)示，人类历史(shǐ)经历了三(sān)次(cì)工业革(gé)命，前两次都是以能源为(wèi)对象进行创新，第三次是信息(xī)为对象进(jìn)行创新，当前(qián)阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感知智能走向认知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产生巨(jù)大的(de)影响，也会开(kāi)启新一(yī)轮的工业革命，它(tā)是信(xìn)息革命经历了(le)个人电脑、互联网(wǎng)革(gé)命(mìng)和移(yí)动互联网(wǎng)革(gé)命后在万(wàn)物智联层(céng)面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军(jūn)事(shì)等(děng)方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新(xīn)一(yī)轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人工智能带来的(de)技术变(biàn)革浪潮下，人工(gōng)智能对云管端各(gè)方面(miàn)都产(chǎn)生(shēng)了影响(xiǎng)，云(yún)侧(cè)变化最为(wèi)显著，很(hěn)多环节发生了(le)改变(biàn)，产(chǎn)生了新(xīn)的投资方向，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存(cún)储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工(gōng)智(zhì)能应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产(chǎn)生(shēng)新的投资(zī)机(jī)会。因此我们长期看好半导(dǎo)体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该(gāi)板块投(tóu)资机会，他认(rèn)为可以重点(diǎn)配置的(de)主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周(zhōu)期(qī)见底后的复(fù)苏线(xiàn)、以及(jí)以半导体设备材料国产(chǎn)化为(wèi)代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影也(yě)表(biǎo)示(shì)，2023年全(quán)面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都(dōu)会在今年都有非常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片(piàn)的国产替(tì)代，党的(de)二十(shí)大对于科技安(ān)全(quán)的(de)强(qiáng)调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次(cì)，芯(xīn)片(piàn)设计板块经过(guò)近一(yī)年的充分调整，股价(jià)已(yǐ)经充(chōng)分反映悲观预期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯(xīn)片(piàn)设计板块有(yǒu)望正式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动销数(shù)据(jù)和(hé)重点公司(sī)的边(biān)际变化，同时(shí)动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的(de)拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量(liàng)算力，硬件基础设施(shī)成(chéng)为发展基石，算力芯片(piàn)等核心(xīn)环节预(yù)期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增长。此外，半(bàn)导体设(shè)备公司的一季报(bào)业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在(zài)加(jiā)速推进，后(hòu)续(xù)半导体设备、材(cái)料也是可以关注的方向。存储作为半导(dǎo)体中(zhōng)最大的(de)周期品种，也可能在(zài)年内迎来边际变化，需要持续(xù)动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认为需要关注景气度修复速度(dù)和估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程中股价有可能(néng)波动较大，要结(jié)合基本面变化(huà)综合判断配置(zhì)价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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