5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

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　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度(主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药(yào)企必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

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　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医(yī)院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的(de)工作中，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融(róng)合(hé)”的(de)思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大的(de)心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的(de)板块将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要(yà主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别o)加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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