金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公开(kāi)表示(shì)目前实(shí)际利率的(de)水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知(一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的(de)降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资(zī)产和长期(qī)国(guó)债。客(kè)观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万大，倾向于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的(de)时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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