申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是(shì)如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻(wén)泰科(kē)技(jì)等头部企业(yè)营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发(fā)背景(jǐng)下(xià)的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快的(de)半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半(bàn)导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率中位数(shù)分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存(cún)风险，是(shì)否出现(xiàn)供(gōng)过(guò)于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

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　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比)品(pǐn)需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也说明了(le)与这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去(qù)年(nián)推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双(shuāng)模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的(de)头(tóu)部(bù)公司实现(xiàn)了批量(liàng)销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

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