昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在(zài)这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们很多的(de)经理人(rén)对于(yú)这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们(men)不(bù)能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联(lián)储现有的(de)资(zī)产负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲(平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没(méi)有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了(le)很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们(men)会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依旧稳(平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上(shàng)修复的(de)空间。建议(yì)投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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