私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来(lái)更全面的(de)新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资(zī)基金业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基(jī)金纳(nà)入(rù)统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市(shì)场重要的(de)机构投资者(zhě)之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金(jīn)募(mù)集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节(jié)提(tí)出(chū)了规范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存(cún)续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金初始募集(jí)及(jí)存续(xù)规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的(de)《私(sī)募投资基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确(què)了私募登记备(bèi)案标准，其(qí)中就提出私募(mù)证券(quàn)基(jī)金初始实缴募集资金规(guī)模不(bù)低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基(jī)金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基(jī)金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎(shú)回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资(zī)者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募(mù)证券投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层(céng)嵌套等(děng)方式(shì)规避(bì)监(jiān)管(guǎn)要(yào)求。私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私(sī)募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再(zài)投资除公开募集基蓝宝石的寓意是什么(jī)金(jīn)以(yǐ)外的其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要(yào)求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资(zī)者提(tí)供通道服(fú)务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益(yì)输(shū)送(sòng)。对量化私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要(yào)求(qiú)。进(jìn)一步细(xì)化对(duì)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī蓝宝石的寓意是什么)露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和私募证券投(tóu)资基(jī)金信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的(de)私募(mù)基金管理人在最近(jìn)一年(nián)度末合计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续建立(lì)健(jiàn)全(quán)流动性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急(jí)处置、关(guān)于预警(jǐng)线(xiàn)与(yǔ)止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场(chǎng)状况和自(zì)身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私(sī)募基金(jīn)管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定(dìng)第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资(zī)运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募(mù)基(jī)金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其他私募基金提(tí)供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监(jiān)管要(yào)求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私(sī)募基金相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业(yè)的(de)健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的(de)套(tào)利空间，对(duì)存(cún)量基金针对不(bù)同(tóng)情况(kuàng)提(tí)出差(chà)异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道(dào)业务(wù)、不符合最低存续(xù)规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不(bù)得新增募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集(jí)的投资者要(yào)求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基(jī)金(jīn)发生基金合同(tóng)变更的(de)，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生(shēng)变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的(de)基金存(cún)续期(qī)，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续基金限期(qī)整改。

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