金融界4月21日消息 自国(guó)家(jiā)统计(jì)局4月(yuè)11日发布(bù)3月份物价(jià)数据(jù)后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题就不绝(jué)于(yú)耳。摩根斯坦利(lì)中国首(shǒu)席经济学家邢自强今(jīn)天(tiān)在CMF演(yǎn)讲称，现(xiàn)一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗阶(jiē)段低通胀可(kě)能是我们(men)的优势，至少给(gěi)决策层提供了充足(zú)的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们(men)从(cóng)疫(yì)情中(zhōng)复苏走(zǒu)过3个月，并且没(méi)有(yǒu)采取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不(bù)来(lái)，有利于(yú)物(wù)价(jià)相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达(dá)国家举(jǔ)例，疫情之(zhī)后货币(bì)政策强刺激，带来高通胀(zhàng)后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过正的加息过程(chéng)又带来银行(xíng)业震荡。在(zài)他看(kàn)来，现阶段低(dī)通(tōng)胀可能(néng)是我们的优势(shì)，至少(shǎo)给(gěi)决策(cè)层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国(guó)通胀水平较低可(kě)以(yǐ)看(kàn)得更乐观一些，不必担心中国会陷入长期的(de)需求低(dī)迷(mí)。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不(bù)会(huì)率先好转，需要经济环(huán)境有明显改善、企业(yè)感到(dào)盈利、订单有(yǒu)比较强(qiáng)的(de)转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业为什么也(yě)没有特别明显改善？邢自(zì)强指出，现在还处(chù)于经济修复阶(jiē)段，疫情前正常年(nián)份服务(wù)业能创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造(zào)了100万(wàn)个(gè)岗位，两年加起来少(shǎo)创造了(le)约(yuē)1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形的(de)失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到原来(lái)的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析(xī)，就业相对低(dī)迷是有原因的(de)，跟(gēn)感受到的服务业在回升并不矛盾，“回升只是补(bǔ)上去年底(dǐ)的坑，还(hái)没有回到(dào)潜在增速上，只有回(huí)到潜(qián)在(zài)增(zēng)速(sù)上才能(néng)够逐步(bù)消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性行业可(kě)能(néng)要逐季(jì)恢复，大概(gài)在今(jīn)年底回到疫(yì)情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没(méi)有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布(bù)3月(yuè)物价数据(jù)显示，3月CPI（居民(mín)消费价(jià)格指(zhǐ)数）同(tóng)比增(zēng)长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一(yī)季度新增(zēng)贷款却创纪录，引发了关于通(tōng)缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映(yìng)出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行(xíng)2023一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗年一季(jì)度金融统计数(shù)据(jù)有关情况(kuàng)新(xīn)闻发布(bù)会。央行(xíng)货币政策(cè)司司长邹澜回应称(chēng)，我国(guó)不(bù)存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通(tōng)缩(suō)”提法要(yào)合理(lǐ)看待，通缩一般具(jù)有物价水平(píng)持续负增长、货币(bì)供应量持续下降的(de)特征，且常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。当前(qián)我(wǒ)国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量(liàng)）和(hé)社融(róng)增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，与通缩(suō)有明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经济基本面(miàn)和高基数(shù)等因素(sù)。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供(gōng)给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持(chí)下，国(guó)内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，物(wù)流畅(chàng)通保障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给(gěi)充足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费(fèi)意(yì)愿尤其是大宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也(yě)有所影响(xiǎng)。邹澜进(jìn)一步(bù)指出，去年3月(yuè)国(guó)际油价暴(bào)涨和国(guó)内(nèi)鲜菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动(dòng)。货币信贷(dài)较快(kuài)增长与物价回(huí)落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重(zhòng)从供给(gěi)侧发力(lì)，去年以来支持稳增长力度持续(xù)加大，供(gōng)给端见(jiàn)效较快。但实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的(de)效应(yīng)传导有一个过程(chéng)，疫(yì)情(qíng)反(fǎn)复扰动也使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据(jù)领(lǐng)先于经济数(shù)据，实际上反映(yìng)出(chū)供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计(jì)局：当前中(zhōng)国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数(shù)据发布会上(shàng)，国(guó)家统计发言人付凌晖就(jiù)近期市场热(rè)议(yì)的中(zhōng)国经济(jì)是否会(huì)陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从下阶段来(lái)看，物价会稳步(bù)恢复，价格带(dài)动会逐(zhú)步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基数较高，国(guó)际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今(jīn)年(nián)二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位(wèi)，但(dàn)这不说明通(tōng)货紧缩(suō)。随着下半年(nián)影响因素逐一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗步消除(chú)，价格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩(suō)成立(lì)吗？券(quàn)商经济(jì)学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通(tōng)缩观(guān)点(diǎn)并(bìng)不(bù)成(chéng)立，预(yù)计下半(bàn)年基数(shù)效应消(xiāo)退后，CPI同比增速(sù)将开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是回(huí)暖，而非通缩”，当(dāng)前(qián)物价下降(jiàng)既不(bù)全(quán)面(miàn)亦难持续，货币(bì)供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服(fú)务业(yè)和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀走势(shì)最重要的(de)风向标之一(yī)。华泰宏观(guān)认(rèn)为，不论(lùn)是(shì)从居民(mín)收(shōu)入、居民消(xiāo)费倾向、还是居民资产负债表的边际(jì)变化而(ér)言，居民消费能力和购(gòu)房意(yì)愿(yuàn)在防疫政策优化后(hòu)都在修复，而非恶(è)化。

　　招商(shāng)证(zhèng)券提到，一(yī)季(jì)度(dù)CPI走(zǒu)势并不满足央行(xíng)对通缩的认(rèn)定，其主要(yào)反映局部性、外(wài)生性与阶段性现(xiàn)象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似(shì)反常(cháng)，实则反映疫后复(fù)苏结构(gòu)性特(tè)点(diǎn)。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价下行不(bù)是通(tōng)缩(suō)，而是与基(jī)数效应(yīng)、前期非经济政策对企业家信(xìn)心的冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏好(hǎo)下(xià)降有关。当(dāng)前中国经济仍在持(chí)续恢复(fù)进程(chéng)中，PMI、社(shè)融等指标反(fǎn)映经济恢(huī)复向(xiàng)好，并且(qiě)呈现出服务业(yè)好(hǎo)于工(gōng)业、内需恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民(mín)经济研(yán)究所副所长王小鲁(lǔ)称，在(zài)货币增长(zhǎng)大幅(fú)度(dù)超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过剩和消费需求不足抑制了(le)价格上(shàng)涨。这种(zhǒng)情(qíng)况下货币扩张对(duì)促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反(fǎn)而(ér)推高不良债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则(zé)认为，造(zào)成当前“类通缩(suō)”复苏的本(běn)质是货(huò)币(bì)与有效(xiào)需求或供给(gěi)的不匹配(pèi)，背后(hòu)是居民与(yǔ)企业支出谨(jǐn)慎、地产角(jiǎo)色变(biàn)化、海外市场转向三个(gè)原(yuán)因(yīn)。经济预期(qī)在经历一轮(lún)上(shàng)修与下修后，当前宏观(guān)预期波动率再次抬升，国军宏观(guān)认为(wèi)会持续至5月之(zhī)后，当宏观预期波(bō)动率下降后，“类通缩(suō)”复(fù)苏环境延续，长端利率(lǜ)依然有小幅下行(xíng)空间，权益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩(suō)环(huán)境下景气行业的稀缺是促成成长牛(niú)的重要外部(bù)因(yīn)素，物价水(shuǐ)平的回落(luò)多与(yǔ)有效(xiào)需求不足相(xiāng)关，在传统周期行(xíng)业(yè)景(jǐng)气低迷的(de)环(huán)境下，产业周期上行的成长(zhǎng)行业优势凸显。

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