2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价(jià)与去库存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中下游企业来(lái)说意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本得到控制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院统计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节家企业平均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业(yè)净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完(wán)成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累(lèi)计归母净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电(diàn)毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原材(cái)料涨价(jià)等因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的主业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据(jù)也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的(de)阶段下，硅(guī)片(piàn)价(jià)格还(hái)有进一(yī)步下行空间(jiān)。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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