金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌关注(zhù)下周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢(màn)。因此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅(fú)收女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经(j女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌īng)过(guò)去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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